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暴涨暴跌的中烟香港,究竟有什么魔力?

????这两天,港股市场上最受关注的股票无疑是股价仿佛坐上跳楼机的中烟香港。而在港股市场T+0的交易模式中,这种股价走势显得更为触目惊心。,?,从6月12日上市起,中烟香港就开启了“过山车之旅”,从发行价4.88港元一路攀升至上市以来的最高价28.5港元,累计涨幅高达484%。,?,尤其是最近三天,中烟香港的股价“急上急下”,在单日内的振幅甚至达到70%。7月2日,中烟香港的股价单日上涨超过50%,收报19.86港元;7月3日,盘中一度涨至28.5港元,单日最高涨幅超过40%,连续两个交易日的累计涨幅超过90%,但随后股价急跌,跌幅超过20%。,?,到了今天(7月4日),中烟香港的股价走势依然呈现出“先急升,再急降”的情况,收于13.78港元,跌幅达到28.15%。,?,于暴涨暴跌之间徘徊的中烟香港,在短短几天内快速塑造了一批财富神话,神话的背面,还有另一批被“血洗”的人。,
,,2019年6月12日,“烟草第一股”中烟香港挂牌上市,图源视觉中国,?
,暴涨暴跌是因为什么?,?,任何一个炒过股的人都能反应过来,这种诡异的股价走向肯定与股票本身的质地没有关系。,?,阿尔法工厂的文章《游资爆炒中烟香港,“严打”前夕砸盘离场》认为,这样走势诡异的股价肇始于最高法、最高检于6月28日举办的一场关于证券期货犯罪司法解释的新闻发布会,新出台的司法解释旨在打击包括操纵证券期货市场、内幕交易等多项犯罪行为。而在强势监管即将来袭时,内地游资选择了中烟香港作为爆炒标的,通过迅速拉升随后离场的操作“大赚最后一笔”。,?,香颂资本执行董事沈萌也在接受《证券日报》采访时表示,尽管中烟香港是一个垄断行业的专营企业,具有“轻资产、低成本、高利润”的特点。但公司股价大幅上涨和波动不排除炒作的成分。,?,中烟香港的底气来自于中国烟草——它是中国烟草进出口业务的独家代理商,但也仅是经销商而已,在烟草行业中的角色没那么重要。不过,中烟香港是目前A股和港股市场中唯一的烟草股,这种“唯一”使得其更容易吸引炒作。,?,截至7月4日收盘,中烟香港的市值已经跌破百亿港元,约为91.9亿港元,PE(市盈率)为36.73倍。就在两天前,其市值还曾接近200亿港元,PE高达86倍。,?,不妨拎其他的“烟草股”出来对比看看:除了中国烟草外,世界烟草巨头还有美国的菲利普·莫里斯、英国的英美烟草、帝国烟草与日本的日本烟草。四家烟草巨头的PE水平最低为11倍(英美烟草),最高为16倍(菲利普·莫里斯)。显然,目前中烟香港的估值早已超出了合理区间。,?,此外,据Wind数据,中烟香港7月4日的换手率达到13.6%,也为“游资爆炒”这一说法提供着佐证。,?,由于中烟香港上市不久,覆盖这只股票的机构研报很少,仅有天风证券在研报中给予“买入”评级,预测市盈率为30倍,对应的目标价为12港元。而其目前的股价为13.87港元,仍然有约15%的下调空间。,?,中烟香港究竟有什么魔力?,?,从中烟香港的招股书来看,这算不上是一家业绩蒸蒸日上的公司。,?,据招股书披露,公司的主要业务包括烟叶进口业务、烟草出口业务、卷烟出口业务(即独家经营着对免税店、卷烟批发商的中国品牌卷烟出口业务,包括玉溪、云烟、芙蓉王、红塔山等)和新型烟草制品出口业务。,?,中烟香港近三年的营收分别为63.1亿港元、78.07亿港元和70.33亿港元,但利润仅为3.38亿港元、3.48亿港元和2.62亿港元。此外,中烟香港的毛利率与净利率均呈现逐年下降的趋势。从2016年到2018年,公司的毛利率与净利率分别从7.7%、5.4%下降至5.3%、3.7%。,?,这是由于“经销商”的身份限制,中烟香港从事的各项业务毛利率都比较低。,?,烟叶进口是公司营收占比最大的业务,2018年占总营收的比例为61.7%,但该项业务的毛利率仅为5.09%;同年,烟叶出口业务占总营收的比例约为16.8%,毛利率仅为3.28%;值得注意的是卷烟出口业务在2018年有了很大的提升,占总营收的比例从2016年的10%上涨至2018年的21.3%。,?,卷烟出口本来是个毛利率相对较高的业务——在前两年都可以取得超过30%的毛利率,但由于该业务哎2018年进行了重组,重组过后,中国烟草需将原本直接出售给免税店的卷烟先出售给中烟香港(即从直销模式改为经销模式),这使得中烟香港的成本大幅增加。此外,2018年1月1日生效的250号文件规定了有关卷烟的价格下限,因此抬高了中国烟草卖给中烟香港的售价。,
,,?
,种种原因导致中烟香港的卷烟出口业务的毛利率在2018年大幅度下滑——从37.3%骤降至7.6%,也使得净利润同比大幅下降24.7%。对于一家在烟草这样的垄断行业里享有独家经营权的企业来说,这样的成绩单显然不够令人满意。,?,说到底,这家烟草经销商本身并不存在足以牵动股价剧烈震动的“魔力”。没有了A股市场涨停跌停板的限制、在港股市场T+0的交易制度中,那些对中烟香港“追涨杀跌”的人看中的也绝不是这家公司的基本面。

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